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险企债券发行升温 新华、太保寿等4家公司接连出手 资本补充、借新赎旧、筹资成本走低是主因

财联社6月20日讯(记者 夏淑媛) 2024年以来,保险公司次级债发行放缓。据华泰证券统计,1-5月仅新增发行近20亿元,同比下滑94%。不过,自6月以来,保险公司债券发行明显升温。

一是两只保险资本补充债于近日先后落地,发行规模达110亿元。其中,6月18日,新华保险发行“24新华人寿资本补充债 01”,发行总额100亿元;6月12日,利安人寿发行“24利安人寿资本补充债03”,发行总额10亿元。

二是继2024年内首只保险永续债落地后,另有一只永续债新增待发。具体来看,6月14日,太保寿险发行“24太保寿险永续债01”,实际发行总额80亿元;6月11日,中粮资本发布公告称,公司控股子公司中英人寿拟发行总额不超过30亿元的永续债。

据财联社记者观察,4家人身险公司次级债发行背后主要受发债成本较低、借新赎旧以及资本补充需求三大因素驱动。业内人士表示,发行债券作为保险业普遍采用的外源性资本补充方式之一,在改善公司现金流、提升偿付能力的同时,还可以优化公司资本结构,降低整体资本成本,提升股东回报水平。此外,考虑到资本补充需求、借新赎旧及发债成本较低,多位业内人士预计年内保险次级债新增发行仍有空间。

保险公司债券发行成本骤减,票面利率已跌破2.5%关口

从发行情况来看,保险公司债券发行票面利率整体下行,融资成本走低。

其中,以“24新华人寿资本补充债 01”为例,其发行票面利率为2.27%,对比新华人寿此前发行的两次资本补充债,此次发债压降资本成本效果显著。

据悉,2020年5月,新华人寿首次发行资本补充债,发债规模同样为100亿元,发行利率为3.3%。而在2023年11月,新华人寿再次发行100亿元资本补充债,票面利率3.4%。时隔半年,2023年与2024年的票面利率相差113个BP。

仅次于上述债券,“24太保寿险永续债01”发行票面利率为2.38%(基准利率2.06%、固定利差0.32%),这一利率与太保寿险2023年底发行的120亿元债券3.5%的票面利率(基准利率2.59%,固定利差0.91%)形成鲜明对比。

再如“24利安人寿资本补充债03”,其发行票面利率为2.59%。据悉,利安人寿今年的资本补充债券累计发行三期,总额达30亿元,三只债券票面利率分别为2.75%、2.78%和2.59%,一路呈现下行态势。

整体来看,上述3只已发行的债券,均显著低于去年保险公司发行的资本补充债券的平均票面利率3.6%。

对于险企发行债券票面利整体下行的原因,上海对外经贸大学保险系主任郭振华教授对财联社记者表示,险企债券票面利率的定价以市场利率为基准,随着市场利率下行,险企债券的利率也会下降,下降趋势主要跟随市场无风险利率变化趋势。而发债利率呈下行趋势,也意味着保险公司融资成本也在降低。

补血偿付能力充足率,中英人寿、利安人寿资本补充工具各不同

在股东自有资金不足以直接对险企增资的情况下,发债成为险企解决偿付能力的最主要的手段之一。

6月12日,利安人寿2024年资本补充债(第三期)成功发行,发行规模10亿元。至此,利安人寿被批准发行的总计50亿额度资本补充债券全部发行完毕。

据悉,2022年6月,利安人寿获批发行不超过50亿元资本补充债券,利安人寿表示,本次所募集的资金将用于补充资本,进一步提高偿付能力和抗风险能力,支撑业务结构持续优化。

太保寿险、中英人寿也分别在公告中表示,本次债券募集资金将用于补充发行人核心二级资本,提高公司偿付能力以支持业务稳健发展。

值得注意的是,上述公司对资本补充工具的选择各有不同,利安人寿采用发行资本补充债,而太保寿险、中英人寿选择永续债。

华创证券研究所分析师周冠南介绍,保险永续债与保险资本补充债均属于保险公司发行的资本补充工具,用于满足资本补充需求,提升险企偿付能力。但二者不同之处在于,保险资本补充债用于补充附属资本,可提高综合偿付能力充足率;而保险永续债用于补充核心二级资本,可以提高核心偿付能力充足率。

据悉,2022年“偿二代”二期工程正式实施,大多数保险公司偿付能力承压。

太保寿险核心、综合偿付能力充足率也有明显下滑,从2021年末的218%、218%,下滑至2023年末的117%、210%。

利安人寿核心、综合偿付能力充足率,也分别从2021年的151%、172%,下行至2022年末的79%、158%,低于同期人身险公司的平均水平。

截至2024年一季度,中英人寿的核心、综合偿付能力充足率分别为161.62%、260.7%。这一数据虽然仍然高于监管要求的最低水平,但与其在“偿二代”二期规则实施前下降不少。随着资本补充债或永续债的发行,上述公司的偿付能力将得到有效补充,抗风险能力进一步增强。

险企通过“借新赎旧”方式,进一步降低偿债成本

6月18日,新华保险发行“24新华人寿资本补充债 01”,发行总额100亿元。在资本补充债券发行公告中,新华保险表示,本期债券募集资金将用于补充发行人资本,增强公司偿付能力,支持公司业务持续稳健发展。

而据财联社记者观察,新华保险在发行资本补充债前偿付能力充裕。截至2024年一季度末,人身险机构综合偿付能力充足率186.2%,核心偿付能力充足率113.5%,而新华人寿同期两项指标分别为252.06%,142.62%,远远超出监管要求。

此外,根据公告,新华保险此次债券发行后,综合偿付能力预测仅提升9.82个百分点。业内人士表示,新华人寿发行2024年资本补充债或发债授权期限到期的考虑,以低利率债置换高利率债可以降低险企的偿债成本。

据悉,新华人寿最近两次发债均源于2021年6月的新华人寿股东大会决议通过的200亿资本补充债发行计划,授权期限为3年。2023年7月,国家金融监管总局批复同意新华保险发行200亿元规模的10年期可赎回资本补充债,但彼时新华人寿仅发行了100亿元规模。

值得注意的是,新华人寿上述发行的资本补充债均为5+5年债券,若新华人寿到期不执行赎回2020年资本补充债,则要在原有票面利率3.4%的基础上加100个BP。

若通过“借新赎旧”的方式,则可进一步降低资金成本。据悉,2021年,新华人寿对拟募集的200亿资金的收益区间预估为3.6%-4.3%,随着当前利率中枢下行,降低资金成本势在必行。

北京工商大学中国保险研究院副院长兼秘书长宁威表示,随着未来债券市场利率不断下降,从节约成本的角度而言,保险公司有一定的动力去赎回之前的旧债来发行新债,在基于有较好信用状态的前提下,险企发债成本有一定优势。

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